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壓榨利潤(rùn)持續(xù)惡化 豆粕市場(chǎng)有望“絕地反擊”

2018-12-21 09:57:24   

近日,國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià):遼寧大連3010元/噸,天津2990元/噸,山東2960元/噸,江蘇3000元/噸,廣東3000元/噸,平均報(bào)價(jià)2992元/噸,與貿(mào)易商報(bào)價(jià)相比高出20~50元/噸。與12月初相比,油廠報(bào)價(jià)下跌210元/噸,跌幅6.5%;而貿(mào)易商報(bào)價(jià)平均下跌190元/噸,跌幅6.3%。

豆粕報(bào)價(jià)下跌的主要原因是中美貿(mào)易關(guān)系有望緩和,市場(chǎng)預(yù)期增加進(jìn)口美國(guó)大豆,加之非洲豬瘟疫情影響,從10月10日開(kāi)始至上周五,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌750元/噸,跌幅高達(dá)19.6%,致使貿(mào)易商大幅虧損。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查,目前廠商普遍看空豆粕行情。筆者認(rèn)為,壓榨利潤(rùn)持續(xù)惡化,豆粕有望“絕地反擊”。

進(jìn)口大豆成本降低成定局

據(jù)統(tǒng)計(jì),11月船期、12月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3590元/噸,比11月份進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本下跌23元/噸,跌幅0.6%。截至上周五統(tǒng)計(jì),12月船期、明年1月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3544元/噸,比上周末下跌27元/噸,跌幅0.7%。統(tǒng)計(jì)期間,美豆期貨1901合約收盤(pán)價(jià)上漲31美分/蒲式耳,漲幅3.5%,運(yùn)行區(qū)間為844.4~928美分/蒲式耳。

目前,巴西大豆升貼水為67美分/蒲式耳,比10月初下跌198美分/蒲式耳,跌幅74.7%。人民幣匯率先漲后跌,與10月初相比,幾乎沒(méi)有變化。由于升貼水下跌幅度大于盤(pán)面上漲幅度,加之匯率和運(yùn)費(fèi)穩(wěn)定,導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本下跌。預(yù)計(jì)明年1月份我國(guó)進(jìn)口大豆成本為3500元/噸,明年2月份進(jìn)口南美大豆成本為3410元/噸,比上周末下跌26元/噸,跌幅0.7%,進(jìn)口大豆成本降低已成定局。

壓榨有望進(jìn)入減虧周期

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對(duì)應(yīng)大連期貨12月14日1901合約豆粕收盤(pán)價(jià)2803元/噸、豆油收盤(pán)價(jià)5012元/噸計(jì)算,壓榨利潤(rùn)為-403.8元/噸。壓榨利潤(rùn)從10月10日的高點(diǎn)340.2元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-403.8元/噸,下跌744元/噸,跌幅218.8%。同期豆粕收盤(pán)價(jià)格下跌624元/噸,跌幅17.8%;而豆油下跌832元/噸,

跌幅14.2%。對(duì)應(yīng)豆粕、豆油1905和1909合約,分別虧損510元/噸和449.7元/噸。

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對(duì)應(yīng)吉林長(zhǎng)春地區(qū)12月14日現(xiàn)貨豆粕價(jià)格3070元/噸、豆油價(jià)格5260元/噸計(jì)算,壓榨利潤(rùn)為-322.6元/噸。壓榨利潤(rùn)從10月10日的高點(diǎn)471.5元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-322.6元/噸,下跌794.1元/噸,跌幅168.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;而豆油下跌760元/噸,跌幅12.6%。

1901合約豆油由于交割原因,走的有點(diǎn)極端,豆油跌幅大于豆粕。而現(xiàn)貨跌幅基本相等,導(dǎo)致1901合約豆粕和豆油比值擴(kuò)大不多,明顯小于現(xiàn)貨比值擴(kuò)大的幅度。由于壓榨虧損超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,同時(shí)超過(guò)歷史虧損低點(diǎn),期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損均接近尾聲,有望逐步進(jìn)入減虧周期。

大豆豆粕比值擴(kuò)大或受限

據(jù)統(tǒng)計(jì),近4年大豆與豆粕的現(xiàn)貨比值運(yùn)行區(qū)間為0.9~1.17,而期貨1901合約比值運(yùn)行區(qū)間為0.95~1.28。從2018年10月10日的現(xiàn)貨比值低點(diǎn)0.924擴(kuò)大到2018年12月14日的高點(diǎn)1.169,上漲26.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;大豆下跌23元/噸,跌幅0.6%。走出大豆跌幅明顯小于豆粕跌幅、比值擴(kuò)大格局。而豆粕期貨1901合約下跌624元/噸,跌幅17.8%。對(duì)應(yīng)1901、1905、1909合約,比值分別為1.25、1.35、1.33。期貨和現(xiàn)貨比值均接近歷史高點(diǎn),繼續(xù)擴(kuò)大非常有限,也就是說(shuō),豆粕下跌空間很小。

期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損狀況持續(xù)惡化,不排除繼續(xù)惡化的可能,但是空間很小。由于現(xiàn)貨壓榨虧損高達(dá)322.6元/噸,大幅超過(guò)2018年6月8日的虧損110元/噸和2017年5月30日的虧損126元/噸。而期貨3個(gè)合約分別虧損403元/噸、510元/噸、499.7元/噸,超過(guò)歷史虧損低點(diǎn)200元/噸以上。

大豆與豆粕的比值接近歷史高點(diǎn),繼續(xù)擴(kuò)大空間很小,也就是說(shuō),豆粕下跌空間很小,反而轉(zhuǎn)為上漲行情。由于壓榨虧損嚴(yán)重,油廠有可能采取非常規(guī)手段來(lái)解決虧損問(wèn)題,綜合測(cè)算,油廠轉(zhuǎn)為盈虧平衡,豆粕理論上應(yīng)該有300元/噸的上漲空間。

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