2022-06-01 17:18:26
新年度產(chǎn)量存在較大不確定性
自2月俄烏沖突升級(jí)以來(lái)，全球谷物價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，美國(guó)玉米期貨價(jià)格從2月的650美分/蒲式耳上漲至目前的780美分/蒲式耳，漲幅約為20%。美國(guó)小麥期貨價(jià)格從2月的800美分/蒲式耳上漲至目前的1200美分/蒲式耳，漲幅為50%。我們認(rèn)為烏克蘭谷物短期內(nèi)依然無(wú)法大量出口，同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)飼用谷物替代品庫(kù)存下降，中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格依然處于高位振蕩。
A全球谷物產(chǎn)量同比下降，庫(kù)消比處于五年低位
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告，2022/2023年度全球粗谷物產(chǎn)量約為8.76億噸，同比減少2668萬(wàn)噸。需求方面，全球粗谷物主產(chǎn)國(guó)消費(fèi)量約為7億噸，同比減少540萬(wàn)噸。出口方面，全球粗谷物出口量約為2.11億噸，同比減少1654萬(wàn)噸。分國(guó)別來(lái)看，2022/2023年度美國(guó)玉米庫(kù)存消費(fèi)比約為9.34%。其中，由于今年美玉米播種期間氣溫明顯偏低，使得播種進(jìn)度明顯偏慢，截至5月23日，美玉米播種進(jìn)度約為49%，而過(guò)去5年均值為67%。由于播種進(jìn)度偏慢，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告已將玉米單產(chǎn)下調(diào)至177蒲式耳/英畝，這使得美國(guó)新作玉米產(chǎn)量難有增量。同時(shí)，由于播種進(jìn)度偏慢，或使得美國(guó)新作玉米實(shí)際播種面積低于8950萬(wàn)英畝，美國(guó)新作玉米產(chǎn)量有可能進(jìn)一步下調(diào)。
出口方面，我們認(rèn)為如果俄烏沖突繼續(xù)僵持不下，烏克蘭谷物暫時(shí)無(wú)法大量出口，則全球主要玉米進(jìn)口國(guó)依然會(huì)轉(zhuǎn)向美國(guó)和南美。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告，2022/2023年度美玉米出口量約為6100萬(wàn)噸，同比減少250萬(wàn)噸，我們認(rèn)為上述出口目標(biāo)處于低估狀態(tài)。同時(shí)，假設(shè)新年度玉米需求不變，整體來(lái)看，我們認(rèn)為美國(guó)新作玉米產(chǎn)量或進(jìn)一步下調(diào)，出口量或上調(diào)，這會(huì)使得美國(guó)新作玉米庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步下調(diào)。
由于美國(guó)新作玉米庫(kù)存消費(fèi)比處于低位，因此南美玉米新作產(chǎn)量顯得至關(guān)重要。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告，南美（阿根廷加上巴西）粗谷物合計(jì)出口占比為44%，去年同期出口占比為38%。分項(xiàng)來(lái)看，2022/2023年度預(yù)計(jì)阿根廷粗谷物產(chǎn)量為6492萬(wàn)噸，巴西粗谷物產(chǎn)量為1.3億噸，二者合計(jì)產(chǎn)量為1.94億噸，同比增加1300萬(wàn)噸。需求方面，2022/2023年度預(yù)計(jì)阿根廷粗谷物產(chǎn)量為1777萬(wàn)噸，巴西粗谷物產(chǎn)量為8199萬(wàn)噸，二者合計(jì)為9976萬(wàn)噸，同比增加460萬(wàn)噸。出口方面，2022/2023年度預(yù)計(jì)阿根廷粗谷物出口4720萬(wàn)噸，巴西粗谷物出口4703萬(wàn)噸，二者合計(jì)9423萬(wàn)噸，同比增加490萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，2022/2023年度預(yù)計(jì)阿根廷粗谷物產(chǎn)量242萬(wàn)噸，巴西粗谷物產(chǎn)量849萬(wàn)噸，二者合計(jì)1091萬(wàn)噸，同比持平。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為南美新季玉米要達(dá)到如此高的產(chǎn)量水平和出口目標(biāo)，除了面積有所增長(zhǎng)之外，依然需要較好的天氣情況去配合，因此，對(duì)于南美方面能否實(shí)現(xiàn)9423萬(wàn)噸的出口目標(biāo)，我們依然保持謹(jǐn)慎。
另外，我們需要重點(diǎn)關(guān)注烏克蘭谷物情況。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告，2022/2023年度烏克蘭粗谷物產(chǎn)量約為2656萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求約為1415萬(wàn)噸，出口約為1103萬(wàn)噸。其中值得重點(diǎn)關(guān)注的有兩點(diǎn)：產(chǎn)量方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將烏克蘭新作粗谷物產(chǎn)量下調(diào)至2656萬(wàn)噸，同比減少2671萬(wàn)噸；出口方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將烏克蘭新作粗谷物出口下調(diào)至1103萬(wàn)噸，同比減少1808萬(wàn)噸。
根據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部最新消息，截至5月19日，烏克蘭玉米已完成玉米播種417萬(wàn)公頃，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的播種總面積350萬(wàn)公頃高出了19%，說(shuō)明美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月預(yù)測(cè)過(guò)于悲觀。2021年，烏克蘭玉米播種面積532公頃，目前完成播種量相當(dāng)于去年的78%。大田播種高峰已過(guò)，但還再能有些增量。截至當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)烏克蘭玉米實(shí)際播種面積高達(dá)430萬(wàn)公頃，相當(dāng)于去年同期的81%。即使播種面積遠(yuǎn)超于此前預(yù)期，但是作物生長(zhǎng)期間的管理依舊存在不確定性，單產(chǎn)最終如何依然取決于俄烏局勢(shì)和天氣情況。因此，2022/2023年度烏克蘭粗谷物產(chǎn)量依舊存在較大預(yù)期差。尤其重要的是，作物收獲之后，物流問(wèn)題能否順利解決，依然存在較大不確定性。
B國(guó)內(nèi)玉米供需缺口仍存，需其他谷物進(jìn)行補(bǔ)充
參考國(guó)內(nèi)玉米平衡表，預(yù)估2022/2023年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量同比減少400萬(wàn)噸，主要是因?yàn)橛衩追N植面積減少1200萬(wàn)畝。同時(shí)考慮到新年度玉米需求不變，則新年度玉米缺口依然存在。根據(jù)對(duì)新年度物料價(jià)格預(yù)期，我們上調(diào)全年稻谷飼用量，下調(diào)小麥飼用量，同時(shí)進(jìn)一步上調(diào)進(jìn)口谷物數(shù)量。
小麥方面，2021年6月國(guó)產(chǎn)小麥開(kāi)秤價(jià)格為2400元/噸，相較于玉米飼用存在明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù)估算，2020/2021年度我國(guó)飼用小麥數(shù)量為4000萬(wàn)噸，為歷年峰值。隨著托市小麥投放量減少，國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲。2022年2月以來(lái)，國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格從2850元/噸一路上漲至3500元/噸的高位，漲幅較為明顯。由于小麥價(jià)格比玉米價(jià)格高出350—400元/噸，國(guó)內(nèi)飼料廠迅速更改配方，將小麥飼用添比大幅下調(diào)。據(jù)了解，目前飼料廠除部分水產(chǎn)料中仍少量使用小麥，其他類型飼料廠小麥飼用添比接近為零。
由于小麥飼用添比快速下降，玉米飼用添比自2月以來(lái)快速上升。如果新季小麥價(jià)格依然維持高位，且價(jià)格明顯高于玉米，則國(guó)內(nèi)飼料廠依舊會(huì)優(yōu)選玉米作為飼用原料，這在很大程度上會(huì)支撐國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格繼續(xù)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
稻谷方面，自2022年3月10日定向稻谷投放以來(lái)，截至5月，今年定向稻谷累計(jì)成交數(shù)量848萬(wàn)噸。按照物料比較來(lái)看，定向稻谷價(jià)格相較于玉米、小麥價(jià)格存在明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù)定向稻谷投放政策合理估算，假設(shè)后續(xù)定向稻谷每月投放量800萬(wàn)噸，今年定向稻谷累計(jì)投放量約為2700萬(wàn)噸，我們認(rèn)為這在一定程度上會(huì)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)谷物供應(yīng)短缺，從而抑制玉米價(jià)格上行空間。
來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
編輯：王 婕
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