2022-06-22 14:29:17
自5月初以來，北方港口玉米收購價格持續(xù)走弱，從2880元/噸下跌至目前的2780元/噸，短短1個月下跌100元/噸左右。而6月中旬以來，山東玉米價格則出現(xiàn)明顯上漲，從最初的2850元/噸快速漲至2950元/噸。筆者認(rèn)為，隨著飼用谷物替代品的增加，后市玉米難繼續(xù)大幅上漲。
飼用稻谷投放增加
據(jù)不完全統(tǒng)計，自3月以來，國內(nèi)飼用定向稻谷累計投放量約為1450萬噸。從玉米、飼用稻谷、國產(chǎn)小麥價差來看，飼用稻谷價格存在明顯優(yōu)勢。從國家糧食和物資儲備局公布的最低收購價粳稻數(shù)量來看，2017/2018年度最低收購價格粳稻數(shù)量約為1994萬噸。按照存儲年限來看，2017年糧源應(yīng)劃歸為超期不宜存稻谷。從可投放數(shù)量來看，今年飼用稻谷在很大程度上可以彌補玉米產(chǎn)需缺口。
另外，值得注意的是，國家糧食交易中心自5月10日起調(diào)整了最低收購價稻谷投放政策。最低收購價稻谷投放量由180萬噸/周變更為90萬噸/周，且銷售底價出現(xiàn)不同幅度的下調(diào)。另外，最明顯的變化就是2017年產(chǎn)稻谷全面停拍，預(yù)計這部分稻谷也將以飼用定向稻谷形式流入飼料企業(yè)，以調(diào)控目前過高的玉米價格。
當(dāng)然本年度飼用稻谷最終消費量多少，除了受到最終投放量的影響，還取決于物料間的價差和物流能力。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前投放的飼用稻谷中，約有70%集中于黑龍江。因此物流運輸能力也會影響飼企最終消耗量。
新麥集中上市
當(dāng)然本年度飼用稻谷最終消費量多少，除了受到最終投放量的影響，還取決于物料間的價差和物流能力。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前投放的飼用稻谷中，約有70%集中于黑龍江。因此物流運輸能力也會影響飼企最終消耗量。
目前正值我國新麥大量上市期，華北新麥主流收購價格維持在3000—3100元/噸，相較于之前陳麥?zhǔn)召弮r3300—3400元/噸有一定降幅。從物料價值看，小麥粗蛋白含量約為10.5%，玉米粗蛋白含量約為8.1%，而且小麥氨基酸水平含量也高于玉米。由于今年豆粕等價格相較于去年同期漲幅明顯，因此今年小麥價格也相對上漲一些。從目前蛋白價格看，小麥飼用價值開始凸顯。因此，我們按照目前市場主流小麥?zhǔn)召弮r3100元/噸，折算玉米上限價格為2950—3000元/噸。同時，考慮到6月—8月處于華北小麥銷售旺季，我們認(rèn)為，小麥在此期間很難出現(xiàn)明顯上漲，這也將限制玉米價格走高。
驅(qū)動力不足
通過觀察玉米期貨月間價差發(fā)現(xiàn)，今年一部分市場參與者都會選擇買入一定數(shù)量的2205合約，同時賣出同等數(shù)量的2207合約或者2209合約。之所以如此操作，是因為今年玉米2205、2207合約價差，2205、2209合約價差都給出了無風(fēng)險機會。而通過觀察玉米價格遠期曲線發(fā)現(xiàn)，2209合約未給出無風(fēng)險套利機會。我們認(rèn)為，玉米遠月平水或貼水結(jié)構(gòu)下，倉單無法繼續(xù)滾動，這會造成大量倉單持有者在9月時間節(jié)點被迫降價出售，進而沖擊玉米現(xiàn)貨市場。
隨著飼用稻谷的持續(xù)穩(wěn)定投放，2021/2022年度國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口將得到有效彌補。同時，在小麥大量上市期間，小麥價格大幅上漲概率較小，進而也會抑制玉米價格的上漲空間。期貨市場，玉米上漲驅(qū)動力明顯不足，且臨近交割月，需要注意玉米倉單持有者會不會被迫降價出售，導(dǎo)致玉米價格出現(xiàn)下跌。
來源：中國金融信息網(wǎng)
編輯：王 婕
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